不是危言耸听！现在公司估值普遍下降30%-50%

今年天使项目比去年同期少了一半

2015年我们close（创业家&i黑马注：交易最终完成）了100多个项目。今年一季度市场特别差，close的项目不到15个，二季度随着市场的回暖有点反弹。最差的时候是去年12月到今年2月，非常惨淡。

相比之下，A轮和B轮会好一些。因为去年有些好项目今年到A轮、B轮了，大家还是能出手。有段时间天使特别差，最近也好起来了。天使虽然金额小，但最近没什么特别好的创业方向，所以天使特别难投。而从整个市场来看，创业项目数量比去年同期减少一多半。

“资本寒冬”每段时间都会发生，2008年一次，2012年一次，到2015年底又一次，但每次的特征都不太一样。2008年是全球经济危机，大家都遇到了钱荒。2012年更多是由中概股危机引起的，投资人对中国公司极度不信任，加上大批2011年融到钱的电商和团购公司不温不火，所以大家比较犹豫，但资本市场并不是那么缺钱，好项目还是能融到钱。

而这波资本寒冬跟创业荒有关系，市场上创业方向进入了有限择选阶段。今年你问投资人看什么，大部分人的回答都是没有特别的重点。体育，感觉长不大；人工智能和VR，太早了；消费升级，有点伪命题，不少投资人都是这种心态。

前两年有各种风口，2013年是互联网金融，2014年是在线教育和共享经济，2015年是移动医疗、供应链B2B、AR和VR，每一波都有支撑点，今年就没有。你找不到一个让自己特别兴奋的方向，怎么可能很激动地投进去呢。

此外，VC比过去谨慎了，因为大部分机构在过去两年里投的项目都挺多。比较知名的VC去年和前年投资的项目大概是他们每年平均投资项目的1.5倍到2倍。这样首先你钱花了很多，肯定要控制一下节奏，其次项目portfolio management（创业家&i黑马注：投资组合管理）压力比较大。要保证这些portfolio找到“接盘侠”，就会花很多时间在portfolio management上。

当下的创业者，只要你是真心想做成事，就不要太计较早期的高估值，先拿到一笔启动资金，赶快做事；不要过分计较基金是不是大品牌，先活下来，再考虑好好活着。市场是最后衡量你是否能好好活着的最核心要素，除了融资，一定要用心做企业。

现在公司的估值普遍下降30%-50%，因此创业者一定要调整心态。创业者一定要学习京东以及美团流血融资并成功活下来的教训，也要汲取凡客和拉手巨额融资的教训。

2011年美团B轮融资，当时拉手宣称拿到了1亿美元融资，估值10亿美元。王兴最后拿了阿里的钱，股份稀释了很多，价格也比拉手差很多。这种时候创业者就要有这种勇气，因为你面临的最大挑战是公司能不能活下去。

对于创业者，资金流是第一要务。

第二就是公司运营要健康。你应该计算在不融资的情况下，公司现金能不能支撑12个月以上。现在融资周期明显延长了，去年上半年A轮融资平均周期是三个月，今年大概在4-5个月。

第三是要建立公司的核心竞争力。资本寒冬里大家缩手缩脚，不敢乱花钱，正是考验效率的时候。聚美优品在成长期也经历了2012年的资本寒冬，它的人效（创业家&i黑马注：人均平均劳动效率）比竞争对手高两到三倍，以竞争对手1/2-1/3的人数做出了更高的业绩。

我特别欣赏朱元璋平定天下的战略，“高筑墙，广积粮，缓称王”。这句话特别适合创业者：别太高调，备好弹药，建立核心竞争力。

投资人比以前更爱跳单了

资本寒冬里，对FA的要求更高了，不再是把大家拉到一块，签个term sheet（创业家&i黑马注：投资条款清单）就close。很多尝试会碰壁，碰壁的次数比以前要高，你不能试一段时间不行就放弃了，FA要有耐性和决心。close时间拖长之后，碰到的复杂问题也会越来越多，经常出现莫名其妙的问题，投资人就开始犹豫。FA要想各种方法去解决。

比如我们有一个战略投资的项目，开始谈得挺好，最后出现了一个问题，投资人要求对公司很大的控制权，成为公司的第一大股东，谈判一下就陷入僵局。

我们一方面去了解战投内部对于股份比例调整有没有余地，另外也从交易结构上做了调整，使得这次融资出让的股份比例并没有太高，但是战投的要求在将来有可能通过一系列节点性事件达成，这样既保护了双方利益，又促成了合作。

说起来，这是件很简单的事情，但在这中间你要做很多。

现在投资人跳单比例挺高的，有些投资人跳单也挺有名的。今年close时间要比以前多上两到三倍，这个过程里暴露出来的问题会更多，跳单的可能性就更大了。大家都说FA包装公司，但我们会让公司在签term sheet之前把问题暴露出来，并且想办法解决，远远比最后DD时（创业家&i黑马注：Due Diligence，尽职调查）被发现要好。我们会分析公司有哪些问题可能阻碍交易，提前想办法解决，或者跟投资人一起想办法解决，使案子顺利完成。

我们今年项目虽然close的周期延长了，但是成功率没下降，还是70%-80%。虽然市场融资环境较差，但每个月市场上公布的A轮、B轮案子还是有150到200个。

现在，FA被误认为是一个门槛很低的行业，很多人觉得认识几个投资人，手里握住几个还不错的项目，撮合一下，挣个介绍费就好了。但FA是一个门槛很高的行业，专业的职能不是体现在，给你介绍一个投资人，而是有专业的服务在里面，如：交易结构设计、创始人股份分配、交易谈判、解决DD碰到的问题、怎么在DD阶段不被投资人跳票……都是需要专业经验和职场阅历的。

当然，这也让FA市场也有一些乱象：

一是不负责任，比如有的FA给你对接几个投资人，做成就做成，做不成就算了。有的FA直接把你扔到平台上，搞不成也所谓，甚至你再打电话都找不到客服。

二是不专业，没价值。FA跟公司一起去见投资人，应该事前帮公司梳理见投资人的思路，事中要倾听，判断问题，事后再总结。很多FA就在边上玩手机，结束就走了。

早期FA的话，乱象又更多一些，一些早期FA把融资做成跟房产经纪似的，纯粹是信息对接。但实际上早期FA身上的责任比中后期FA更沉重，筛选噪音也更大，这使得早期FA需要更具前瞻性和开放学习新事物的心态。

我们更追求质而不是量。判断早期项目的质量比中后期要难很多。可能一个细分领域里就得做好几个公司，有的细分领域你也不清楚能不能成。那怎么判断？我觉得最起码要能预见得到这个公司这轮融资完成后，还能再做下一轮融资，这是基本的筛选标准。

下一个风口，谁都看不清

下一步的投资主题，像虚拟现实、人工智能、消费升级，都是大家比较关注的趋势。但所谓的风口并未显现。

（编辑：安卓应用网_福州站长网）

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